El Gobierno argentino recibió un golpe inesperado de parte del mayor banco de inversión del mundo. JP Morgan recomendó a los inversores reducir su exposición a la deuda en pesos y tomar distancia del carry trade —"bicicleta financiera"— en Argentina, alertando sobre riesgos cambiarios y políticos de corto plazo. Si bien elogió el esfuerzo fiscal y la marcada reducción de la inflación, la entidad advirtió que la sangría de divisas puede tensionar la estabilidad del dólar, herramienta fundamental para el Ejecutivo.
El informe del banco estadounidense —responsable de confeccionar el indicador conocido como "Riesgo País", cuyo descenso venía siendo celebrado por el presidente Milei— destacó la disciplina fiscal de la Casa Rosada y la robusta desaceleración de la inflación, que en mayo registró un 1,5%, valor más bajo en cinco años. Sin embargo, recomendó a sus clientes desarmar posiciones en bonos en pesos y refugiarse en dólares, al menos hasta que pasen las elecciones legislativas.
En un texto que dio a conocer el diario argentino Página|12, el banco señala como motivo central el agotamiento del ciclo de liquidación de divisas por exportaciones agrícolas, que alimentó parte de la calma cambiaria en los últimos meses. En paralelo, advirtió que la creciente demanda de dólares para turismo y la incertidumbre electoral constituyen un cóctel que podría forzar movimientos bruscos en el tipo de cambio o afectar las reservas del Banco Central.
El análisis también mencionó las recientes intervenciones del Gobierno en el mercado conocido como "dólar futuro", con ventas por casi 2.000 millones de dólares en mayo, como mecanismo para contener las expectativas de devaluación. Esta herramienta, que busca postergar tensiones sobre las reservas netas, implica el compromiso de cubrir con pesos la eventual diferencia si el tipo de cambio se dispara por encima del valor establecido contractualmente.
La estrategia del Ejecutivo de mantener un dólar "barato" funcionó como ancla para contener la inflación y apuntalar el consumo, pero al mismo tiempo disparó un boom de importaciones y salidas de divisas. Desde comienzos de año, se estima que salieron más de 5.500 millones de dólares por gastos de argentinos en el exterior.
En ese marco, la sostenibilidad del esquema cambiario aparece como el principal foco de tensión. Si bien el Gobierno consiguió respaldo de organismos internacionales —como el Fondo Monetario Internacional (FMI)— para fortalecer reservas, la acumulación de divisas sigue por debajo de las metas acordadas.
Según datos recientes, el rojo en las reservas netas asciende a 4.200 millones de dólares, muy lejos del objetivo de 500 millones fijado en el acuerdo con el FMI. Para cerrar esa brecha, el Gobierno recurrió a colocaciones de deuda por 3.500 millones y medidas para atraer capital de corto plazo, pero el margen para sostener la calma cambiaria se achica a medida que se acerca el fin de la temporada alta de liquidación de divisas del complejo agroexportador.
El contexto político añade incertidumbre. El informe de JP Morgan subrayó que la cercanía de los comicios legislativos de octubre podría generar "ruido electoral" e impactar en la confianza de los inversores. También advirtió sobre el efecto de eventuales tensiones en el frente fiscala, en caso de que el Gobierno cesara con la "motosierra" para contener posibles reclamos sociales.
En lo inmediato, la recomendación de la prestigiosa entidad bancaria podría agravar la presión sobre los activos en pesos y los dólares financieros, al impulsar una salida de inversores que habían apostado al carry trade —la estrategia de financiarse en dólares e invertir en títulos locales de corto plazo—, una de las claves que explican la relativa calma cambiaria de los últimos meses.
"Si el mercado reacciona en sintonía con lo que dice el JP Morgan, el Gobierno perdería una herramienta central para mantener a raya la economía", dijo a Sputnik el economista Andrés Asiain, director del Centro de Estudios Económicos y Sociales Scalabrini Ortiz. Según el experto, "el Gobierno ve en el dólar una herramienta para mantener la inflación controlada. Por eso, la expectativa de mantener este rumbo termina viéndose amenazada”.
No obstante, el investigador aclaró: "No creo que este informe marque el destino del Gobierno, pero sí muestra señales de alerta", en un momento en que la estrategia oficial depende del ingreso de capitales. En ese sentido, subrayó: "la advertencia del texto impacta, sobre todo, frente a los potenciales fondos de inversión que quieran ingresar al país en el corto plazo, que es lo que necesita el Gobierno para mantener la estabilidad cambiaria".
"Este Gobierno venía con un considerable respaldo del mercado, pero estas advertencias marcan dudas sobre la sostenibilidad", explicó el investigador.
Asiain destacó que la complejidad del escenario remite a un factor estructural: la crónica falta de divisas de la economía del país austral. "Siempre que la economía crece, esta demanda la importación de insumos que implica una mayor salida de dólares que exceden a los que entran, y el ajuste termina con grandes crisis. El problema es que se está abriendo masivamente la economía y no hay dólares genuinos para soportarlo".
En ese escenario, el experto advirtió que "hoy la falta de divisas enciende alarmas sobre la sostenibilidad de la deuda". Y remató: "si faltan dólares y el Gobierno sigue tomando créditos, mientras permite la salida por turismo e importaciones, el problema solo se profundiza".
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