Tras la crisis financiera mundial de 2007-2008 y la Gran Recesión que la siguió, la 'nueva normalidad' de la política monetaria ha sido anormal. En el centro de las políticas monetarias no convencionales adoptadas se encuentran los programas de "compra de activos" o de "flexibilización cuantitativa" (QE). Aparentemente necesaria para la reactivación económica, la QE ha redistribuido la riqueza, regresivamente, a favor de los ricos.
A medida que se hace evidente su fracaso para revivir la mayoría de las economías y aumenta la oposición a la creciente desigualdad, la QE puede terminar pronto, a juzgar por los anuncios recientes de algunos de los principales bancos centrales. La Reserva Federal de EE. UU. Y el Banco de Inglaterra ya han ido eliminando gradualmente las compras de activos financieros, mientras que el Banco Central Europeo (BCE) está considerando públicamente qué tan rápido hacerlo a partir de diciembre. Mientras tanto, estas autoridades monetarias están considerando volver a subir las tasas de interés.
Evaluada por sus propios objetivos declarados, QE ha sido un fracaso. La revista Forbes , la autoproclamada 'herramienta capitalista', ha reconocido que la QE ha "fracasado en gran medida en la reactivación del crecimiento económico". Al 'inyectar' dinero en la economía, se suponía que la QE induciría a los bancos a prestar más, impulsando así la inversión y el crecimiento. Pero, de hecho, los préstamos bancarios en general cayeron después de que se introdujo la QE en el Reino Unido, y los préstamos a las pequeñas y medianas empresas (PYME), responsables de la mayor parte del empleo, cayeron drásticamente.
El fracaso de los bancos para financiar inversiones productivas no se debió a que las corporaciones tuvieran escasez de efectivo, ya que tienen reservas considerables. En cambio, el problema se debe al subconsumo o la sobreproducción, exacerbados por el estancamiento prolongado y el agravamiento de la desigualdad. Después de todo, producir más cuando la demanda es baja o se contrae solo conduce a un exceso de oferta o saturación.
Distribución regresiva de la riqueza de QE
Pero la QE ha transferido riqueza e ingresos a los ricos con el pretexto de reactivar la economía mundial. El nuevo dinero creado por la QE no se invirtió en nuevas actividades productivas, sino que fluyó principalmente hacia los mercados de valores y el sector inmobiliario, lo que elevó los precios de las acciones y de las propiedades, sin generar empleo ni prosperidad. La QE ha enriquecido a los propietarios de activos, aumentando la riqueza de los ricos, sin generar riqueza real.
Al devaluar efectivamente la moneda, la QE ha disminuido el poder adquisitivo del dinero, reduciendo así los ingresos reales. Sin embargo, quienes compran activos nuevos o por primera vez pierden y tienen que gastar más para comprar activos más caros, como acciones o bienes inmuebles. Si bien los compradores deben pagar el aumento de los precios de los activos, el costo adicional para los propietarios de activos existentes se compensa parcialmente con los precios más altos recibidos por los activos vendidos.
Por lo tanto, la afirmación de que la QE estimularía la inversión además de impulsar el crecimiento y el empleo ha disfrazado la redistribución masiva o la transferencia de riqueza a los ricos. La QE, especialmente en los EE. UU. Y el Reino Unido, ha visto caer los salarios reales a medida que aumentaban las ganancias. Si bien la producción puede haberse recuperado, los salarios reales han sido en general más bajos.
En el sur también
La QE ha tenido efectos similares en el Sur global, enriqueciendo a los propietarios de activos a expensas de los 'pobres en activos', al tiempo que ha hecho que sus economías sean más vulnerables. La QE también provocó burbujas en los precios de la vivienda, el mercado de valores y las materias primas, ya que los especuladores se apresuraron a comprar dichos activos. Hasta que los precios de la gasolina cayeron a fines de 2014, los países exportadores de petróleo disfrutaron de ganancias inesperadas en efectivo, a expensas de los países importadores de petróleo, a veces con consecuencias devastadoras, aunque solo fueran temporales.
La QE provocó enormes flujos de capital hacia el mundo en desarrollo. Alrededor del 40 por ciento de la primera expansión crediticia de QE de la Fed de EE. UU. Y un tercio de QE2 se destinaron al extranjero, principalmente a "mercados emergentes". Gran parte de esto se destinó a la compra de activos existentes, más que a nuevas inversiones productivas. Y si sus monedas se fortalecieron, sus exportaciones se vieron socavadas.
Por otro lado, la QE también exacerbó las devaluaciones monetarias competitivas. Al reducir el valor de sus propias monedas, las autoridades monetarias de la "moneda de reserva" efectivamente hicieron que otras monedas se apreciaran, dañando sus exportaciones y balanzas comerciales.
Estar preparado
A diferencia de las inversiones productivas a largo plazo, las entradas de capital especulativo de capital especulativo empeoran la volatilidad de la moneda. Es probable que el aumento de las tasas de interés en Occidente desencadene un éxodo masivo de capital de los mercados emergentes, lo que podría desencadenar nuevamente colapsos de divisas en los mercados emergentes, como a mediados de 1997.
Con varios acontecimientos recientes que conspiran para revertir los últimos años de políticas monetarias no convencionales en el Norte, los mercados emergentes y otras economías en desarrollo generalmente están mal preparados para el próximo cambio de circunstancias.
Si bien las opciones de política en diferentes escenarios ya se están considerando públicamente en las economías occidentales de moneda de reserva, un enfoque similar al del avestruz de no discutir y prepararse para tales cambios está mucho más extendido en otras economías, con consecuencias potencialmente catastróficas. (IPS Por Jomo Kwame Sundaram)